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银河娱乐、永利澳门Q3收益均录跌,濠赌板块还值得关注吗?
  • 2019-11-08
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
  • 阅读人数:712

昨日,银河娱乐(00027.HK)及永利澳门(01128.HK)分别公布了公司第三季度主要经营指标业绩报告。第三季,银河娱乐实现净收益127亿港元,按年下跌2%;经调整EBITDA录得41亿港元,同比上升6%。上月25日,银娱还宣派特别股息每股0.46港元。

永利澳门则实现经营收益10.725亿美元,同比下降18.15%;经营溢利1.577亿美元,同比下降39.00%;公司拥有人应占纯利1.037亿美元,同比下降53.58%。

受影响,今日收盘银河娱乐及永利澳门股价分别较昨日持平及小幅下跌0.9%,年内涨幅分别为10.84%及2.58%,涨幅在概念股板块中排名中游。

银河娱乐、永利澳门Q3收益均录跌,濠赌板块还值得关注吗?(图1)

图源:同花顺

贵宾厅业务收入均大幅下滑,拖累整体营收

今年第三季度,按业务部门划分,银河娱乐净收益为106.03亿港元,同比下降4.2%;非收益为13.15亿港元,同比下降3.2%;建筑材料收益为7.16亿港元,同比增加25.8%。经调整EBITDA为41.12亿港元,同比增加6%,环比下跌5%。

银河娱乐、永利澳门Q3收益均录跌,濠赌板块还值得关注吗?(图2)

图源:公司公告

具体经营数据方面,第三季度公司收益总额(未扣除佣金及奖励)为143亿港元,同比下跌10%,环比下跌6%。其中,中场收益总额为73亿港元,同比增长11%;贵宾厅收益总额为64亿港元,同比下跌26%;角子机收益总额为6.41亿港元,同比增长3%。

从收益三大业务分部的表现来看,公司第三季贵宾厅业务呈现较大幅度下滑趋势,而中场收益则较快增长,角子机收益同比有小幅增长。就收益而言,贵宾厅业务的大幅下滑是造成公司收益及总收益下滑的主要因素。

银河娱乐、永利澳门Q3收益均录跌,濠赌板块还值得关注吗?(图3)

图源:公司公告

资产负债表项目方面,截至9月30日,公司持有及流动投资为492亿港元,净为472亿港元,负债为20亿港元。

收益及EBITDA方面,银河娱乐收入及盈利主要来自澳门银河™。第三季度,其净收益为93亿港元,较去年持,同比下跌2%。经调整EBITDA为32亿港元,同比上升7%,环比下跌2%。EBITDA利润率为34%,同比上升2个百分点。

银河娱乐、永利澳门Q3收益均录跌,濠赌板块还值得关注吗?(图4)

图源:公司公告

而永利澳门方面,其两大呈报分部永利皇宫及永利澳门当季分别取得收益5.98亿美元及4.74亿美元,同比下跌18.1%及18.2%。其中,娱乐场收益方面,永利皇宫总收益为4.98亿美元,同比下降20.4%,其贵宾厅业务的贵宾转码数及贵宾赌台赢额同比分别下降32.3%及36.5%;中场业务的赌台投注额及赌台赢额则同比分别增加9.2%及5.2%。

永利澳门情况亦相似,娱乐场总收益为4.09亿美元,同比下跌18.8%。其中,贵宾厅业务的贵宾转码数及贵宾赌台赢额同比分别下降42.5%及47.5%。

银河娱乐、永利澳门Q3收益均录跌,濠赌板块还值得关注吗?(图5)

图源:公司公告

非娱乐场所收益方面,永利皇宫总收益为4488.4万美元,同比上升1.3,入住率为97.2%,同比上升1.2个百分点,但平均每日房租(ADR)273美元同比下降0.7%;永利澳门客房总收益为2674万美元,同比下降4.8%,但入住率、ADR、REVPAR(每间可供使用客房的收益)同比分别上升0.4个百分点(99.4%)2.5%及2.9%。

总体而言,永利澳门第三季营收出现较大幅度下滑的原因亦与银河娱乐相似:因贵宾厅业务下滑幅度较大导致娱乐场收益出现下降,且娱乐场收益占比总收益较大,从而令营收出现下滑。

银河娱乐、永利澳门Q3收益均录跌,濠赌板块还值得关注吗?(图6)

图源:公司公告

“旺丁不旺财”的澳门业

在以上两家企业收入第三季承压同时,同期访澳旅客却取得可观增长。据银河娱乐公告披露,第三季度内访澳旅客总量按年上升10%至990万人次,其中内地旅客为内地旅客,同比增长10%,来自大湾区的旅客为490万人次,同比增长25%;来自广东省外其他地方旅客占内地旅客数量的53%。

但据澳门监察协调局统计,澳门10月份收入为264.43亿澳门元,同比下降3.2%。今年前十个月,澳门累计录得收入2467.4亿澳门元,同比下降1.8%。

一面是旅澳游客的增加,另一面却是收入的下滑,为什么澳门会业会出现该种“旺丁不旺财”的现象呢?

据天风证券在上月国庆期间的实地调研,澳门较旺的地方一般为普通中场,尤其是1000港元以下的赌桌,较高端的中场人均额普遍亦较低。VIP贵宾厅相对人则比较少,甚至出现了最低3000港元的赌桌(一般贵宾厅的门槛为一万港元)

这反映了澳门业VIP贵宾厅向中场业务转型的趋势。

天风证券认为,澳门政府目前在城市定位上在一定程度上在效仿美国拉斯维加斯,欲打造亚洲休闲旅游与会展中心的城市,其旅客消费转型方向亦从“买手表”逐渐变向“买手信”因而业亦将从依赖高端VIP业务逐步转移向中场及其他非业务。

而该转型从近几年业Mass业务(即中场业务)所占比重不断扩大,及VIP业务所占比例不断下降的趋势亦可见一斑:VIP业务占总收入已由2002年的80%下降至今年上半年的49%,而同期的中场业务收入占比则从19%增至46%。

银河娱乐、永利澳门Q3收益均录跌,濠赌板块还值得关注吗?(图7)

图源:天风证券研报

在该逻辑下,随着澳门基建(如当地今年底开通的轻轨及珠海高铁拱北至横琴段)完善及酒店房间数量的稳步增加(预期将从目前约 38000间增加到约50000间)未来一段时间内访澳旅客将会持续增加。天风证券预测,长期而言计入横琴岛酒店容纳量,澳门每年将可以接待旅客6000万人次。

受此提振,2020 下半年将新开路氹新场的澳博(00880.HK)轻轨沿线的新濠天地、美狮美高梅、永利皇宫和银河 1/2 期料将能受益。金沙中国(01928.HK)的金沙巴黎人位于口岸边,其非业务及中场业务将有望直接受益于客流的增加。

但短期而言,在宏观经济环境尚不明朗、基建及当地酒店接待能力仍有待提高的大环境西下,再加上业中场业务增量仍未足以覆盖VIP业务收入下降量的情况下,澳门业收入(GGR)或仍将继续承压。

据天风证券计算,目前板块 Forward EV/EBITDA为11.3x,已接近2014至2015年大力反腐期间的10x历史低位。但在短期内,由于基建、VIP持续下滑的影响,人流未能充分为流,行业“旺丁不旺财”的逻辑仍将持续,对应的濠赌板块公司业绩亦将持续承压。

今年上半年,港股概念股中永利澳门、银河娱乐及金沙中国均录得营业利润增速均低于指数平均,而永利澳门、银河娱乐利润甚至同比出现收窄。从第三季两公司披露的业绩来看,该情况仍未得到改善。

结合短期内澳门“卖手表到卖手信”的产业转型仍在持续,其行业中VIP收入或仍将持续下滑且中场业务尚难以弥补缺口,影响整体收入,短期的濠赌股似乎并不能算太好的投资标的。

本文相关词条概念解析:

收益

收益是指就该财产收取天然的或法定的孳息。收益权也可以依法律的规定或所有人的同意,而归非所有人取得。

银河

银河在中国古代又称天河云汉,是横跨星空的一条乳白色亮带。银河在天鹰座与天赤道相交,在北半天球。银河在天球上勾画出一条宽窄不一的带,称为银道带,它的最宽处达30°,最窄处只有4°~5°,平均约20°,这只是银河系中的一部分。银河在中国文化中占有很重要的地位,有著名的汉族神话传说故事鹊桥相会。银河只在晴天夜晚可见,是由无数暗星(恒星)的光引起的。银河不是银河系,而是银河系的一部分。银河系包含上千亿颗恒星、总质量大约是太阳质量的6,000亿至30,000亿倍,直径有约10万光年。可参考“银河系”词条以区别二者。

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